大家好，如果您还对华瀚整形，市值不到30亿，但毛利率极高，是10年前的同策医疗。不太了解，没有关系，今天就由本站为大家分享华瀚整形，市值不到30亿，但毛利率极高，是10年前的同策医疗。的知识，包括的问题都会给大家分析到，还望可以解决大家的问题，下面我们就开始吧！

医院一直是主任最关注的板块之一，因为业绩好的医院是时间的朋友。你无法预测一家创新药企十年后的现金流，但你有很大概率可以预测一家创新药公司的现金流。十年后医院的现金流。

市场上的医院，无论是同策、爱尔还是国际医药，其旗舰医院的盈利能力都越来越出色（同策航口医院的净利润率实际上高达40%+），即使有床位上限。长期以来尽管受到限制也不会放缓的增长速度，以及旗舰医院不断扩张和开设分支机构所带来的N倍的发展，都表明医院是一门非常好的生意。

这背后的核心来自于老龄化和消费升级两大趋势。说白了，医院就是一个平台，不仅可以提供低成本的公益性质的医保结算项目，还可以引进最先进、最昂贵的医疗服务项目。大A旗下的同策医疗和爱尔眼科受到万千人的敬佩，其估值从来不便宜，这是不言而喻的。

然而，在奥尔顿斯之外，导演也一直在寻找下一个奥尔顿斯，或者说，超越他们的存在。事实上，导演确实找到了可能的苗子，但是需要长期跟踪，因为她现在确实太年轻了。

10年前的通策

第一次见华瀚整形时，主任仿佛10年前见过同策医疗。

医学美容的本质与同策的牙科非常相似。轻型医美项目，即打针、刷酸、祛痘等，需要的设备和资金较少。较低的创业门槛意味着随处可见。小型医疗美容诊所。而且，由于合规成本太高，医美利润太高，所以市面上的医美机构大多是非法的。

据调查，近一半的医美使用者曾非法注射过。

而对于大型整形医院来说，整形项目过于依赖非标人力资源，即医生。

因此，整形机构面临着与牙科市场同样的困境，获客成本（销售费用）和人工成本（管理费用）高昂。虽然这个行业利润丰厚，但一不小心就会赔钱。

因此，医美机构想要打破这种局面，隔壁牙科行业的同策模式或许是最好的解决方案。而华瀚，不管是有意还是无意，目前的商业模式和同策很相似，因为医美市场还处于早期阶段，我们国内的人均GDP才1万美元多一点，而华瀚的市值还不到3亿，一切都表明，市场才刚刚开始。

在上一篇文章中，我们简单介绍了华瀚在南京有一家非常大的旗舰医院，名叫：南京医科大学附属友谊整形医院。看这个名字，就给人一种十足的“正规军”的感觉。步行5分钟即可到达南京医科大学。

也许人们不太了解南京医科大学，但它在医学界绝对是有名的。是所有医学院中唯一的211院校。

但这家医院并不像大家想象的那样是公立的，而是隶属于上市公司华韩整形外科。该医院是国内唯一一家拥有三级整形资质+5A医美认证+JCI认证的医美机构。由于与南京医科大学医学教学科研融为一体，是该校国际整形外科教学研究中心+硕士培养基地。因此，韩国明星医生众多，医生供应充足。

有了这样的旗舰医院，华瀚该怎么办？

我自然要向同策学习，以这家友谊医院为标志，发展江苏省的门诊！ （清医医美）门诊增长迅速，赚钱，也能为大医院吸引流量。

这个省级门诊计划是公司2019年提出的，去年只有3个门诊。截至今年半年报，已开设门诊5家，即将开设3家。扩张速度明显加快。得益于主力医院的声誉，优势：门诊的盈亏平衡期基本上可以缩短到1-2年。不得不说，同策的模式确实不错。

目前，公司已完成江苏省13个地级市9个城市的布局。按照这个速度，明年将实现全覆盖，然后逐步提高运营效率，加强门诊布局。省里会用旗舰医院来设立分院，通过这个招数这么成熟，照搬吧。

至于省外，公司也采取普惠政策模式，按照最高标准建设大医院（人们对大医院自然比小门诊更信任）。例如，JCI，全国仅有六家私立医院拥有此资格，华瀚医院拥有独家四家医院（北京、四川、南京两家），南京两家医院（南京友谊和南京华瀚）是唯一的医院在中国拥有JCI+5A医学美容资格。

目前公司五个分公司分别位于北京、青岛、南京、长沙、四川。都是经济比较发达、有一定医美基础的地区。 2019年，这些医院均实现盈利，无一例外。

当其他五个地区的旗舰医院名声大噪时，全省又会掀起一波门诊热潮。

我们来看看华瀚的可比竞争对手，比如A股上市的浪子股份、香港上市的瑞丽、医美国际等。在这些上市公司中，华瀚是目前唯一一家专门从事外科医学美容项目的公司。是一家主营业务为（其余的都是以轻医美为主营业务）的公司。

这说明首先该公司资质齐全，其次未来发展空间较大，因为从手术拓展到轻医美容易，但从轻医美拓展到手术就很难了。

在同业中，华瀚的财务指标是最好的。例如，华瀚的销售费用率仅为18%，而同行分别为26%、35%、48%。

华韩2021年半年报简评

至于利润增速低于营收增速，这个很容易理解。门诊加速扩张需要资金投入，开业后不可能立即赚钱（盈亏平衡期为1-2年）。因此，利润面低于营收就很容易理解了。随着门诊逐渐成熟，公司利润预计将超过收入增长。

另外，要知道今年上半年，南京是受疫情影响最严重的。上半年，公司两家医院和扬州门诊部曾一度停诊。在这样的背景下，依然能够实现这样的业绩增长。真是不容易啊！

同时我们看一下公司的资产负债表。确实不太好。

公司拥有现金1.59亿，金融产品1.59亿，相当于可用资金总计超过3亿。同时，无短期借款，无长期借款，仅有一年内到期的非流动负债4700万。由于该公司的医院性质，几乎没有应收账款，但有趣的是，该公司账面上有1.65亿的合同负债（预收账款）。

怎么理解这笔钱呢？主任了解，很多医美顾客都申请办卡。他们先办卡，确定购买次数，比如注射多少次玻尿酸、祛斑/酸疗多少次，然后再进行购买。

别问主任为什么知道这个，因为他曾经在医院办过卡（刷酸六次），先付钱然后慢慢把钱花完（花了四个月才消费完）。

公司的合同负债/预收账款这两年明显增加，这说明公司的信誉越来越好，消费者越来越愿意充值。这是公司未来收入/利润的保证！

写到最后

综上所述，华韩整形的质量绝对是所有医美机构中最好的。目前正处于新三板选拔层面。随着北交所的开业，未来或许还有更大的空间。

好的公司需要好的价格，这样收入的确定性就更高。那么什么样的价格才算是好价格呢？ Value Firm团队花了几个月的时间打磨了一门简单的企业估值学习课程，非常实用。尤其是公司研究实力不够成熟，需要估值合作，抓住机会。

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