星美影投：从行业领军到老赖，探寻其衰落之路

截至2018年11月底，星美旗下的320家影院中已有140家短暂停业，集团还欠下包括员工工资、房租在内的债款，合计4亿元人民币。由于拖欠房租、物业费，部分店面被物业强制断电封停。

星美沦落至此，怪谁？

天上跌落人间

星美事件曝光后，人们开始聚焦、讨论星美这些年的沉浮，老板覃辉成了绕不过的话题。

坊间关于覃辉的传说有些神秘：上世纪90年代靠卖铁矿石赚得第一桶金，后来疯狂投资通信、传媒业，然而，最让人津津乐道的还是曾经大手笔买下“天上人间”的故事。

和老板的风格相同，星美的发展也是激进的：

2013年，星美拥有83家影院；

2015年，星美在全国的票房仅次于万达、大地、金逸，排名第四，成绩很是不错；

2016年，试图超越万达的星美开始进入疯狂扩张阶段；

2017年底，增长到了365家影院。

此时，星美控股虽然进入院线营业收入前十，但却成为榜单中唯一一个亏损的企业。但星美对扩张的“执念”不减，覃辉曾表示，2018年星美控股旗下影院会从365家增加到450家。

然而上天并没有眷顾星美，扩张期遇上了内地票房市场增速的放缓。拓普智库数据显示，2017年所有星美影院的场均收益，从2015年的687元下滑至536元，上座率也减少了3.6%。

财务数字已经暴露了这家公司的摇摇欲坠。2018年中期报告显示，星美控股的流动负债净额约为19.82亿港元，负债比率高达32%。这个数字意味着，星美的经营可谓是“步步惊心”，任何一个环节出了问题，就很可能会“暴雷”。

2018年中报显示，星美控股账上银行结余及现金仅为7000多万港元。远远不够维持300多家电影院的运营，在苦苦支撑了一段时间后，星美闭店潮随之爆发。

知情人士刘云对投中网说，正是这种激进，造成了星美今天的困局：“只有八九十家影院的时候，星美做的非常好，后来越扩张越不行了。”

星美做错了什么？

“内部太多人黑老覃的钱了。”刘云说。

虽然覃辉深谙资本市场的玩儿法，融资能力很强，两年多时间里星美共发生了超过10起融资事件，涉及金额超过80亿元。但是刘云认为，星美内部管理混乱，收购影院重量不重质，有些影院经营能力很差，等于白扔钱，但从下往上层层相瞒，高层并不清楚真实情况。

在投资人卜常伟看来，星美的扩张确实存在一定问题，比如星美选择收购的多为零散小型影院，还不够标准化，一旦管理跟不上，就容易为后续的运营带来更多麻烦。

除了“内忧”，星美的扩张也在饱受行业“外患”的影响。

成本高企。数据显示，全国的影院从2013年的3825家，一路高歌猛进到2018上半年的10155家。大量入局者的涌入，炒热了租金和运营成本。早年，影院的租金成本仅为票房收入的5%左右，如今，多数影院的租金成本都在票房收入的30%左右，多的甚至达到了50%。

票房下降。阿里影业·灯塔高级数据产品专家武剑曾对媒体表示，影院每年能保证15%到20%的增速，但是票房平均下来大概是12%到13%左右。当票房增速低于影院增速时，资金链必然吃紧，快速扩张的弊端就开始显现了。

需要认清的是，虽然行业存在着一些普遍的问题，但是星美在这轮冲刷中还是反应速度和能力都差了一些。

“核心是要看能不能玩儿的转整个生态圈”，业内人士王青给投中网举了万达的例子，万达盈利点比较多，产业支柱丰富，可以多元化经营：“如果没有多余的资金开拓多元化经营，仅靠票房收入就会比较危险，一个环节出问题就会全盘皆输”。

万达在年报中称，2017年非票房收入（广告收入以及商品餐饮销售收入）48亿元，占营业收入37%，同比增长39.4%，增速远超票房收入15%的增速。相较之下，星美旗下“星美生活”的运营则反应平平，并不能为星美整体的盈利做出贡献。

盲目拓张带来的成本增加、债台高筑；外加利润点单一，欠缺其他有力的业务支撑，星美终于撑不住了。

而星美的悲剧，在普通消费者看来似乎影响不大，毕竟，用互联网平台一搜，大大小小的影院不计其数。“这么多电影院呢，这家没了就没了，还可以去其他家啊”，家住望京的刘女士对投中网说。

但在业内人士看来，事情远没有这么简单：“星美事件绝不是偶然，也不是唯一。”刘云说。

互联网之罪？

在中国，每天都有一家影院关门。

拓普电影智库数据显示，2018年的10个月里，确认倒闭或停业整改的影院已接近300家。即使没关门的，业绩也处在下滑状态。

2015年，万达影投旗下影院的场均人次是40，2016年32，2017年26，到2018年跌到了22。而耀莱影城比万达跌的还要快，场均人次从2015年的46跌到了2018年的21。

简而言之，整个行业的日子都不好过。为什么？

时间轴拉回到2015年。互联网购票平台的大规模扩张，曾经出现过疯狂对用户进行票补的现象：“19.9元看电影”，“9.9元看电影”，刺激了大批观众涌入电影院，也带来了票房的“虚火”。虚火刺激了影院数量的猛增，也提高了影院的估值：2015、2016年左右，有的电影院甚至按照当年票房的三倍算估值。

“电影院实际的利润不可能有这么高，任何行业的利润都有一个合理的范围，扰乱了市场规律，迟早会暴露出问题。”刘云说。

而当9.9元、19.9的优惠票价消失之后，“小镇青年”对票房的贡献力走向衰退，三四线城市的影院呈现出过度饱和、供过于求的状态，大批电影院开始倒闭。

刘云预测，“目前全国有一万多家影院，市场极度饱和。而我们预测大概六千多是正常水平，2019年应该还会继续闭店潮，直到达到正常水平。”

光线董事长王长田也曾公开表示，资本正在撤离影视市场，他预言在未来一两年来，会有几千家影视公司倒闭。“蛋糕就这么大，但每周都有新影院进来，势必会让竞争更加激烈，单店盈利越来越少。”

看来，影院的价值将会被重估，行业面临着洗牌。而有声音认为，更可怕的是，互联网把电影院搞“废”了。

电影院是一个“开门生意”，要直接面对用户，有用户运营能力，才能维持良性运转。而互联网购票平台的出现，“影院沦落成了一个‘看摊儿’的，没有自主运营能力，彻底‘废’了。”刘云说，如今用户已经不在影院手里了，渠道被平台把控，影院毫无招架之力，也没有话语权。

也有不同的声音。“我不同意互联网搞‘废’了电影院这个说法，毕竟互联网也在帮电影院卖票。”王青对投中网表示。

“寒冬是最坏的时机，也是最好的时机。乱世出英雄，这就是行业大洗牌的意义。”她说。

（文中刘云、王青均为化名）