伊美尔8亿整形市场揭秘：肉毒、水光项目盈利丰厚，曾面临明星维权诉讼

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“面子工程”挣钱吗？

医美赛道无比热闹，前不久以超过90%毛利率，暴利得让人眼红的玻尿酸龙头爱美客（300896.SZ）刚刚赴港二次上市递交招股书，港交所又迎来一家医疗美容机构：北京伊美尔医疗科技集团股份公司（下称“伊美尔”）。

只是，和爱美客等备受资本市场喜爱的医美股相比，伊美尔能否迎来同样的资本盛宴？

“第一人造美女”背后的医院

伊美尔成立于1997年，彼时国内对于医疗美容的概念还不清晰，市场一片空白。空白代表着盈利空间大，但同时也代表着开拓难度大。除了上下游如何打通的问题，如何让国人改变对整形美容的偏见似乎更为困难。

伊美尔创始人汪永安，做过操盘人、投资人、记者，在商业世界的浸染下，各行各业均有所涉猎。汪永安挖来同样媒体出身的李镔，或许是记者的职业敏感性让他意识到网络平台及营销的重要性。

2003年7月，伊美尔宣布启动“美人治造”工程，将女孩郝璐璐的全面整形手术公开，CNN（美国有线电视）全程跟踪拍摄。据当时媒体报道，此次全面整形历时近200天、全身进行10多处手术的全面整形，包括割双眼皮、种睫毛、隆鼻、下颌角整形、隆胸、胸部提升、隆臀、嫩肤、脱毛、吸脂等一系列手术，耗资30余万元。

极具爆炸性的话题引来了国内外媒体的大量报道，美国、日本等地的记者、摄影师纷纷慕名而来。国内报道更是不计其数，仅中央电视台就有《社会记录》、《实话实说》、《新闻会客厅》等栏目相继进行了报道。

一场新闻发布会+一场手术，让伊美尔获得了大量的免费广告。“中国第一人造美女” 家喻户晓，伊美尔也借势打出名声。

为郝璐璐做手术的北京伊美尔健翔医院，也从刚开张时一个月十几万元人民币营业额，一跃到每天十几万元的营业额。

此后，医疗美容逐渐被国人接受，医疗美容市场也成为看得见的蓝海。根据弗若斯特沙利文的资料显示，中国医疗美容服务市场的总收益由2016年的人民币776亿元增长至2020年的人民币1176亿元，复合年增长率为11%，并预计由2021年的人民币1353亿元增长至2025年的人民币2781亿元，复合年增长率为19.7%。

虽然处于市场蓝海，伊美尔的盈利并不乐观。2018年至2020年，伊美尔的营收从6.61亿元增加至8.11亿元，但2018年、2019年分别录得亏损3850万元和6000万元，2020年扭亏为盈，净利润3200万元。2021年截止3月31日录得营收2.71亿元，净利润1990万元。

根据《招股书》显示，目前伊美尔已扩大至9家医院，以北京为主阵地。根据弗若斯特沙利文的资料显示，以2020年医疗美容服务收益计，伊美尔在中国北部所有私立医疗美容机构集团中排名第一，全国排名第四。

“作为一个历史比较长的老牌的医美机构，伊美尔上市后会更有竞争力。因为医美这个行业属于朝阳产业，而且行业毛利率比较高。所以在这个赛道上，它的历史久，技术成熟和网点比较多，会是比较大的竞争优势。” 深圳市思其晟文化传播有限公司CEO伍岱麒表示。

逐渐规范的伊美尔也得到了许多投资机构的支持，据企查查显示，至今伊美尔已经历三轮融资，投资机构包括华泰瑞麟、鼎晖投资、愉悦资本、天图投资和君联资本等，A轮融资2亿元人民币，B轮融资1亿美元（约6.46亿人民币）。

伊美尔资本化的道路也从未停止，2016年10月11日正式挂牌新三板，2017年3月7日终止挂牌。

被女星告上法庭，医疗纠纷、违规不断

在美丽这件事上，明星的美貌效应似乎格外有用。伊美尔就曾发生过用明星做宣传案例，结果被明星告上法庭的情况。

随后，杨颖以侵犯肖像权为由将伊美尔告上法庭，并主张经济损失30万元及精神损失费5万元。

除杨颖外，伊美尔还涉及与女星李小璐、王馨漪的肖像权纠纷，最终均以败诉告终。

一边是与明星的肖像、名誉权纠纷，另一边则是消费者的医疗纠纷。

《招股书》显示，于以往业绩记录期间，伊美尔的持续经营业务有23起医疗纠纷，为解决该等医疗纠纷支付的赔偿总金额为人民币210万元。“于上述每起医疗纠纷中，我们认为，我们的医疗专业人员已遵循适当的治疗程序及方案。”伊美尔对此表示。

然而，伊美尔及子公司曾因为违法发布医疗广告、使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作等被相关部门多次处罚，达10余次之多。

据伊美尔销售日常介绍，其产品也以超皮秒、水光针、肉毒素、热玛吉等注射或能量美容项目为主。

注射美容诊疗基本占了伊美尔总收益的一半。据《招股书》显示，2018年至2020年以及截至2021年3月31日，注射美容诊疗产生的收益分别占总收益的49.9%、49.1%、43.6%和47%。同期，进行的注射美容诊疗总次数分别为11万次、14.9万次、16.3万次和6.4万次，而每次注射美容诊疗的平均费用分别为人民币2986元、2430元、2158元、2007元。

为提高复购率，伊美尔还会加客户微信，精准营销，日常推荐产品，定期组织活动，进行沙龙式会销。

伊美尔的复购率也一直处于增长趋势。其活跃客户（至少购买过一次）的客户由2018年的7.04万人增加至2020年的8.66万人，截至2021年3月31日止三个月为4.57万人。

“我花了差不多两万块，他家服务还不错，也经常搞活动，感觉价格有优势，总体比较流程化、体系化。”曾在伊美尔做过水光针、肉毒杆菌、超皮秒等项目的李女士表示。

但不好的感受也有，“第一次注射了肉毒杆菌后我觉得效果很好，销售推荐下就又买了五次保妥适除皱，好像价格是1.2万。买完就发现有坑了，我们理解保妥适除皱是全脸算一次，但他们是一个部位算一次，左右眼纹+额头+鼻背，全脸做下来就是四次，剩下一次你想再做又需要再买。还注射过玻尿酸填充法令纹，做偏了，恢复了很久，当时一笑嘴就歪了，医美美坏了。”

两次对赌失败，冲刺港交所胜算几何？

对于2020年扭亏为盈的伊美尔来说，如今冲刺港交所，让其在资本市场的征程上，又向前一步。

不过同为医美行业，相较已上市公司爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）70%到90%的超高毛利率而言，伊美尔2018年至2020年的毛利率仅为53.7%、51.6%和53.6%。其中注射美容、能量美容和医疗美容手术的毛利率均出现不同程度的下降，下降原因之一为员工成本增加。

《招股书》显示，2018年至2020年以及2021年3月31日止三个月，伊美尔的员工成本总额（包括计入销售成本、销售及营销费用及一般及行政费用的有关开支）分别约占总收益的41.7%、46.2%、41.3%和42%。

“物料器具在整个成本中比重非常低，从财务数据看，物料器具的毛利能高到90%。需要说明的是，医美机构要支付的还有给医生等的医务服务费用，同时要支付场地费、运营费及税负，医美成本包括医美物料器具+矫正医疗服务+场地费用+运营费+税负等，这比例非常高，因此最终反映在伊美尔的毛利率只有54%。” 独立经济学家王赤坤表示。

盈利不如人意的情况下，伊美尔还两度输掉对赌。2011年，投资人君联睿智、天津天图、深圳天图与伊美尔创始人汪永安等股东达成口头承诺，如果伊美尔2011年净利润低于5000万元，汪永安向投资人无偿转让伊美尔1.5%的股权。

最终未达到目标，2012年5月汪永安将其所持有的一定比例的伊美尔股权补偿给投资人。

2016年4月，汪永安等股东再次签订《股东协议》，签订方为华美福德、华泰瑞合等投资者，协议规定自申请挂牌新三板之日起，如果2021年1月1日之前没有完成IPO，且华美福德、华泰瑞合未退出其所持有的公司股权，则股东汪永安及汪永安的儿子汪牧远需承担回购华泰瑞合股权、汪永安回购福德股权的义务。

该承诺显然并未完成。